海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司Junjun Zhu,Xin Hu近期對(duì)聯(lián)泓新科進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《EVA維持高盈利，新材料項(xiàng)目貢獻(xiàn)未來(lái)增量》，本報(bào)告對(duì)聯(lián)泓新科給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為35.82元，當(dāng)前股價(jià)為26.98元，預(yù)期上漲幅度為32.77%。

聯(lián)泓新科(003022)

2022年歸母凈利潤(rùn)同比下滑。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.57億元，同比+7.60%；歸母凈利潤(rùn)8.66億元，同比-20.57%。單季度看，1Q22-4Q22公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.07億元、3.49億元、3.21億元、0.88億元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅）。

(資料圖片)

EVA貢獻(xiàn)公司主要毛利。分產(chǎn)品看，2022年EVA仍維持較好盈利，全年實(shí)現(xiàn)毛利14.47億元，同比增長(zhǎng)1.36億元，貢獻(xiàn)公司總毛利88%，支撐公司整體毛利維持相對(duì)穩(wěn)定。聚丙烯專用料，以及特種精細(xì)材料（主要為環(huán)氧乙烷及其衍生物）盈利下滑，2022年毛利分別為-0.11億元、1.39億元，分別同比下滑2.03億元、1.59億元。

高端化、差異化布局的新材料平臺(tái)型企業(yè)。公司主要從事先進(jìn)高分子材料及特種化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，建有高附加值烯烴深加工產(chǎn)業(yè)鏈，運(yùn)行有煤制甲醇、DMTO、EVA、PP、EO、EOD等多套先進(jìn)裝置。公司持續(xù)聚焦新材料方向，重點(diǎn)布局新能源材料（如光伏材料、新能源電池材料等）、生物材料（如生物可降解材料、生物質(zhì)材料等）和特種材料（如特種精細(xì)材料、特種工程塑料等）等領(lǐng)域，打造新材料平臺(tái)型企業(yè)。

新材料項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)?！笆奈濉逼陂g，公司重點(diǎn)投資布局新能源材料和生物可降解材料，主要項(xiàng)目包括：（1）10萬(wàn)噸/年鋰電材料-碳酸酯聯(lián)合裝置項(xiàng)目，2022年底建成中交；（2）2萬(wàn)噸/年超高分子量聚乙烯和9萬(wàn)噸/年醋酸乙烯聯(lián)合裝置項(xiàng)目，計(jì)劃2023年內(nèi)建成投產(chǎn)；（3）子公司山東華宇同方（持股40%）規(guī)劃建設(shè)1萬(wàn)噸/年高純特氣和3000噸/年碳酸亞乙烯酯項(xiàng)目，計(jì)劃2023年四季度建成投產(chǎn)；（4）“20萬(wàn)噸乳酸+13萬(wàn)噸聚乳酸”項(xiàng)目計(jì)劃2023年底一期投產(chǎn)，2025年底二期投產(chǎn)；（5）新能源材料和生物可降解材料一體化項(xiàng)目，計(jì)劃于2025年上半年建成投產(chǎn)。項(xiàng)目由控股子公司聯(lián)泓格潤(rùn)投資建設(shè)（公司控股75%），計(jì)劃總投資125億元，主要在山東滕州建設(shè)130萬(wàn)噸/年DMTO、20萬(wàn)噸/年EVA、30萬(wàn)噸/年P(guān)O、5萬(wàn)噸/年P(guān)PC、配套的公用工程及輔助生產(chǎn)設(shè)施等。公司擬向特定對(duì)象發(fā)行股票，募資不超過(guò)20.2億元，用于此項(xiàng)目。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為10.4億元、14.4億元、16.0億元（前期預(yù)測(cè)：2022-2024年分別為12.8億元、16.4億元、20.6億元），EPS分別為0.78、1.07、1.20元（前期預(yù)測(cè)：2022-2024年分別為0.96、1.23、1.54元），2023年BPS為5.97元（前期預(yù)測(cè)：2022年BPS為5.50元）。參考可比公司估值，按照2023年1.6倍PEG，給予合理價(jià)值為35.82元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E46倍，PB6.0倍（原目標(biāo)價(jià)51.91元，2022年2.4倍PEG，對(duì)應(yīng)2022年P(guān)E為54倍，PB為9.4倍，下調(diào)30.99%），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，安信證券張汪強(qiáng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.32%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11.11億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為32.81。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為35.13。

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