重點(diǎn)推薦

《宏觀(guān)|大類(lèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)周度觀(guān)察-4月第3周》

(資料圖片僅供參考)

4月第2周各類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)：1、4月第2周，30個(gè)一級(jí)行業(yè)的平均擁擠度小幅上升至58%分位。通信、計(jì)算機(jī)和傳媒的交易擁擠度繼續(xù)領(lǐng)跑，均為96%分位，需要警惕短期交易層面上過(guò)于擁擠的風(fēng)險(xiǎn)。綜合、電力設(shè)備及新能源和汽車(chē)的擁擠度最低。2、美元指數(shù)小幅下跌0.52%，收于101.58。部分銀行破產(chǎn)帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊仍在緩釋?zhuān)诎睹涝鲃?dòng)性溢價(jià)大幅下跌至32%，離岸美元流動(dòng)性溢價(jià)小幅下降至76%，前期在岸與離岸金融條件的巨大差異彌合，對(duì)美元的支撐也隨之消失。3、美股三大指數(shù)全部上漲。Wind全A小幅下跌0.54%，日均成交額小幅下降至11389億元。30個(gè)一級(jí)行業(yè)中11個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲，有色金屬、建筑和石油石化表現(xiàn)相對(duì)靠前；食品飲料、計(jì)算機(jī)和農(nóng)林牧漁表現(xiàn)靠后。信用債指數(shù)小幅上升0.15%，國(guó)債指數(shù)上升0.2%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突進(jìn)一步升級(jí)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率不及預(yù)期；貨幣政策超預(yù)期收緊

《宏觀(guān)|信貸資金流去了哪兒》

1、從數(shù)據(jù)上看，今年1-2月企業(yè)貸款同比多增了1.7萬(wàn)億，但是在固定資產(chǎn)投資的資金來(lái)源之中，國(guó)內(nèi)貸款同比減少了3.9%。2、在“貨幣-信用-需求-價(jià)格”的傳導(dǎo)過(guò)程中，物價(jià)是信用擴(kuò)張/收縮的結(jié)果，也是經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的滯后指標(biāo)。3、高失業(yè)率、低工資增速下，居民部門(mén)加杠桿意愿較弱，終端消費(fèi)未見(jiàn)起色是拖累CPI的原因之一。4、企業(yè)雖然是信貸擴(kuò)張主體，但是企業(yè)信貸資金對(duì)投資的拉動(dòng)效率下滑。一個(gè)原因是信貸融資補(bǔ)缺債券融資。另一個(gè)原因是信貸融資補(bǔ)缺經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。在金融數(shù)據(jù)領(lǐng)先意義逐漸降低的情況下，市場(chǎng)也會(huì)去尋找其他更加能夠有效反應(yīng)經(jīng)濟(jì)真實(shí)修復(fù)成色的指標(biāo)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：實(shí)體融資需求繼續(xù)缺席，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成色低于預(yù)期，信用擴(kuò)張不及預(yù)期

《通信|周觀(guān)點(diǎn)：科技巨頭AI競(jìng)賽日新月異，強(qiáng)化算力為核心的持續(xù)投資機(jī)會(huì)》

1、科技巨頭AI軍備競(jìng)賽日新月異：1）商湯基于“大模型+大算力”推進(jìn)AGI（通用人工智能）發(fā)展的戰(zhàn)略布局，推出“日日新SenseNova”大模型體系；2）阿里巴巴所有產(chǎn)品未來(lái)將接入“通義千問(wèn)”大模型，進(jìn)行全面改造；3）騰訊云發(fā)布新一代HCC高性能計(jì)算集群，大模型訓(xùn)練再次提速；4）云巨頭AWS推出生成式AI（AIGC）工具“全家桶”，并聲稱(chēng)公司正大力投資大型語(yǔ)言模型和生成式AI；5）馬斯克計(jì)劃成立新創(chuàng)公司X.AI，有望積極入局AI競(jìng)賽。2、投資觀(guān)點(diǎn)：1）AI和數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍為強(qiáng)主線(xiàn)，未來(lái)需要緊抓核心受益標(biāo)的：ICT設(shè)備、光模塊/光芯片、PCB、IDC/液冷散熱、GPT應(yīng)用、電信運(yùn)營(yíng)商（數(shù)字經(jīng)濟(jì)+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)）等相關(guān)公司都有望迎來(lái)新機(jī)遇。2）“天地一體化”為6G重點(diǎn)方向，建議關(guān)注通導(dǎo)遙各細(xì)分賽道。3）海風(fēng)未來(lái)幾年持續(xù)高景氣，海纜壁壘高&格局好&估值低，投資機(jī)會(huì)凸顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：AI進(jìn)展低于預(yù)期，下游應(yīng)用推廣不及預(yù)期，貿(mào)易戰(zhàn)等風(fēng)險(xiǎn)。

《計(jì)算機(jī)|金融GPT系列二：挖掘垂直場(chǎng)景數(shù)據(jù)，2B金融GPT是一片新藍(lán)海》

1、當(dāng)前市場(chǎng)大家普遍認(rèn)為，大模型基于其通用性，會(huì)在C端市場(chǎng)攫取更多發(fā)展空間。大模型的能力或在未來(lái)引起行業(yè)層面對(duì)人力資源的需求降低。產(chǎn)業(yè)的變革，由產(chǎn)業(yè)的軟件觸發(fā)。過(guò)于由于技術(shù)能力限制，AI相關(guān)的交互往往體驗(yàn)不佳。而大語(yǔ)言模型卓越的情感分析、意圖識(shí)別與學(xué)習(xí)能力有望有效解決這一問(wèn)題。2、據(jù)此我們判斷，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)大模型在B端的發(fā)展機(jī)會(huì)或被低估。建議關(guān)注金融IT相關(guān)標(biāo)的：ToB：保險(xiǎn)IT：中科軟、恒生電子、新致軟件等。證券IT：恒生電子、頂點(diǎn)軟件、金證股份等。銀行IT：長(zhǎng)亮科技、京北方、宇信科技、軟通動(dòng)力、神州信息等。ToC：同花順、東方財(cái)富（海外&傳媒組覆蓋）、指南針、財(cái)富趨勢(shì)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：AI應(yīng)用落地不及預(yù)期；金融GPT進(jìn)展不及預(yù)期；大模型進(jìn)展不及預(yù)期。

《房地產(chǎn)|周觀(guān)點(diǎn)：二手房復(fù)蘇到什么程度了？》

我們認(rèn)為認(rèn)知差和剪刀差有望推動(dòng)地產(chǎn)板塊跑出相對(duì)收益。首先，認(rèn)知差存在于地產(chǎn)基本面，但數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證我們對(duì)于2023年地產(chǎn)銷(xiāo)售復(fù)蘇的判斷；其次，剪刀差存在于基本面與板塊行情之間，即銷(xiāo)售持續(xù)復(fù)蘇但板塊持續(xù)調(diào)整。我們看好認(rèn)知差和剪刀差推動(dòng)下地產(chǎn)板塊跑出相對(duì)收益，建議重點(diǎn)關(guān)注：我愛(ài)我家、天地源、招商蛇口，選股思路圍繞以下4個(gè)維度：①二手房標(biāo)的、②銷(xiāo)售復(fù)蘇、③信用修復(fù)、④格局優(yōu)化，具體包括：1)二手房中介標(biāo)的，建議關(guān)注我愛(ài)我家、貝殼-W；2)行業(yè)銷(xiāo)售復(fù)蘇，建議關(guān)注招商蛇口、保利發(fā)展、中國(guó)海外宏洋集團(tuán)；3)優(yōu)質(zhì)民企信用修復(fù)，建議關(guān)注金地集團(tuán)、新城控股、龍湖集團(tuán)；4）區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，建議關(guān)注天地源、濱江集團(tuán)、華發(fā)股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)證券市場(chǎng)波動(dòng)、政策推進(jìn)節(jié)奏及實(shí)施效果等存在不確定性；2)信用修復(fù)、格局優(yōu)化及行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；3)宏觀(guān)環(huán)境變化或?qū)π袠I(yè)及公司運(yùn)行產(chǎn)生影響

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