當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)（bp)到5%至5.25%之間，至此聯(lián)邦基金水平提升至2006年6月至2007年8月以來(lái)的最高水平；這已經(jīng)是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第10次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)500個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持低增長(zhǎng)，但勞務(wù)市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁；繼續(xù)強(qiáng)調(diào)銀行系統(tǒng)仍然穩(wěn)健，但緊信用仍在持續(xù)，且其影響前景不明朗；此外美聯(lián)儲(chǔ)將一級(jí)信貸利率由4.75%上調(diào)至5%?？s表方面，美聯(lián)儲(chǔ)將維持原有計(jì)劃，即每月被動(dòng)縮減600億美元國(guó)債和350億美元機(jī)構(gòu)債券和MBS（抵押支持債券）。

美聯(lián)儲(chǔ)聲明較此前出現(xiàn)多處調(diào)整，鮑威爾觀(guān)點(diǎn)仍不明確

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此次美聯(lián)儲(chǔ)聲明與3月相比的主要改動(dòng)是將就業(yè)增長(zhǎng)的描述由“上升”調(diào)整為“維持強(qiáng)勁”；此外刪除了“委員會(huì)預(yù)計(jì)額外的政策鞏固是適合的”，同時(shí)也刪除了“足夠限制性”，暗示當(dāng)前利率水平已經(jīng)接近終點(diǎn)。不過(guò)聲明并沒(méi)有完全刪除“額外的政策鞏固”，保留了額外加息選項(xiàng)。

從美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表態(tài)觀(guān)察，鮑威爾承認(rèn)本次會(huì)議比之前的會(huì)議更加接近暫停加息，相關(guān)的討論也更多，但也強(qiáng)調(diào)未來(lái)會(huì)否需要額外的政策鞏固，仍需要持續(xù)評(píng)估，對(duì)已經(jīng)到達(dá)“充分限制性”利率水平?jīng)]有信心。他強(qiáng)調(diào)，未來(lái)會(huì)否需要額外的政策鞏固，仍需要持續(xù)評(píng)估，且3月的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)未必那么準(zhǔn)確。

本次會(huì)議的另一特殊背景是近期的第一共和銀行事件。關(guān)于銀行危機(jī)，鮑威爾一方面坦率地承認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)在監(jiān)管方面的問(wèn)題和責(zé)任，但另一方面也并未強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。很多問(wèn)題圍繞本次銀行危機(jī)對(duì)貨幣政策的影響，以及美聯(lián)儲(chǔ)在監(jiān)管方面的反思。

鮑威爾認(rèn)為目前銀行風(fēng)險(xiǎn)較3月已經(jīng)明顯改善，貨幣政策和金融穩(wěn)定工具的配合是良好的，美聯(lián)儲(chǔ)很關(guān)注銀行信貸能力的變化。他表示，美國(guó)銀行已經(jīng)從過(guò)去四萬(wàn)家整合到目前的四千家，擁有不同規(guī)模的銀行是好事，監(jiān)管政策原則上是避免大型銀行進(jìn)一步擴(kuò)張的，但是對(duì)于類(lèi)似第一共和銀行的緊急情況會(huì)特殊處理。

關(guān)于債務(wù)上限問(wèn)題，鮑威爾稱(chēng)，不應(yīng)預(yù)計(jì)美國(guó)政府會(huì)真正違約；不應(yīng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)有能力阻止債務(wù)違約對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)造成嚴(yán)重打擊；債務(wù)上限是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，但未對(duì)本次決定產(chǎn)生關(guān)鍵影響，美聯(lián)儲(chǔ)不對(duì)債務(wù)違約負(fù)責(zé)，債務(wù)上限風(fēng)險(xiǎn)未直接影響當(dāng)前貨幣政策決策。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)前景和通脹問(wèn)題，鮑威爾預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)以和緩速度增長(zhǎng)，可能出現(xiàn)溫和衰退，但避免衰退的概率比衰退發(fā)生的概率更大。目前就業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，失業(yè)率保持在低位。就業(yè)市場(chǎng)的過(guò)剩需求較大，失業(yè)率或不會(huì)大幅上升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將獲得支撐，3%的工資增速與2%的通脹目標(biāo)水平是相適宜的。

鮑威爾強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前通脹仍遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)，降低通脹仍有很長(zhǎng)的路要走，美聯(lián)儲(chǔ)仍高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)，通脹回到3%后也不會(huì)立即放棄緊縮政策。

美聯(lián)儲(chǔ)加息周期漸近尾聲

從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，由于鮑威爾并未表達(dá)市場(chǎng)預(yù)期的年內(nèi)降息指引，市場(chǎng)的解讀較前兩次會(huì)議更偏鷹。避險(xiǎn)與對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀(guān)情緒相對(duì)主導(dǎo)市場(chǎng)。展望后市，加息周期進(jìn)入尾聲正在逐漸成為海外市場(chǎng)主線(xiàn)。

當(dāng)日美股三大股指由漲轉(zhuǎn)跌，最終小幅收跌；10年美債收益率和美元指數(shù)進(jìn)一步回落；黃金價(jià)格上揚(yáng)逾1%至2038美元/盎司；國(guó)際油價(jià)跌幅加深，布倫特原油跌逾4%至72美元/桶附近。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，結(jié)合近期美國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融狀況，美聯(lián)儲(chǔ)選擇“不明確轉(zhuǎn)向”是合適的。首先，當(dāng)前美國(guó)銀行危機(jī)還不足以迫使聯(lián)儲(chǔ)立刻停止加息。其次，如果僅從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)或不應(yīng)該停止加息。最后從前瞻性角度看，“銀行危機(jī)-信貸緊縮-經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹放緩”的邏輯雖然成立，但實(shí)際效果未必明顯。

招商證券宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)張靜靜團(tuán)隊(duì)指出，3月議息會(huì)議的點(diǎn)陣圖表明多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為5%-5.25%是年內(nèi)加息終點(diǎn)。與此同時(shí)，本次議息會(huì)議刪去了3月暗示未來(lái)繼續(xù)加息的表述。

此外，鮑威爾亦承認(rèn)對(duì)于暫停加息有所討論，但嚴(yán)謹(jǐn)起見(jiàn)將在6月給出明確結(jié)論。結(jié)合2018年的經(jīng)驗(yàn)看，最后一次加息靴子落地之際，美聯(lián)儲(chǔ)并不會(huì)給出明確信號(hào)，直至隨后的議息會(huì)議紀(jì)要甚至下一次議息會(huì)議市場(chǎng)答案才能揭曉。因此本次加息有望成為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)最后一次加息。

東吳證券宏觀(guān)首席分析師陶川認(rèn)為，與歷史上大多數(shù)暫停加息時(shí)的情形類(lèi)似，這一次美聯(lián)儲(chǔ)在態(tài)度上仍然是“有保留”的。暫停加息后平均半年開(kāi)始降息。從前期加息程度上觀(guān)察，如果是美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為加息幅度已經(jīng)足夠，平均5個(gè)月開(kāi)始降息。但如果是美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為加息幅度已經(jīng)過(guò)高而導(dǎo)致的降息，從暫停到降息的距離平均為8個(gè)月。

西部證券宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)面臨經(jīng)濟(jì)衰退、通脹回暖和債務(wù)上限迫在眉睫三重壓力。在硅谷銀行和簽名銀行倒閉后，貸款條件更加嚴(yán)格，預(yù)計(jì)對(duì)消費(fèi)和投資衍生出來(lái)的影響較大。即使加息周期進(jìn)入尾聲，但降息周期開(kāi)啟的門(mén)檻較高，且不排除利率終點(diǎn)上調(diào)的可能性。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀

編輯 徐超

校對(duì) 趙琳

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